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来源：长江商报
不差钱，仍然要募资10.9亿元，又有一家公司IPO被指过度圈钱。
扬州天富龙集团股份有限公司（以下简称“天富龙”）以差别化涤纶短纤维的研发、生产和销售为主营业务，市占率处于行业前列。2023年6月，公司向上海证券交易所递交上市申请，试图登陆上交所主板。
这是一家典型的家族企业，实际控制人朱大庆家族合计控制公司93.90%股权，朱大庆及其侄子朱兴荣、女儿陈雪占了独董之外一半的董事席位。
备受质疑的是，IPO之前，朱大庆左手倒右手，并突击分红，成功套现5.43亿元。
市场反响强烈的是，天富龙本次IPO，计划募资10.90亿元，其中，3亿元补充流动资金。而截至2022年底，公司账上还躺着6.57亿元，债务仅0.66亿元。
此外，2022年，天富龙的业绩下滑，持续盈利能力受到质疑。
税收优惠及补助贡献30%利润
IPO关键时刻，天富龙的经营业绩出现下滑，给其IPO增添了变数。
1973年出生于扬州的朱大庆，虽然只有初中学历，但其精明爱学能干，在化纤业混得“如鱼得水”。2003年5月，他成立扬州天富化纤有限公司，负责聚酯纤维制造、加工、销售。5个月后，他又成立仪征威英化纤有限公司，主营差别化聚酯纤维、高纯度PET合成粒子制造、加工、销售；化学纤维、复合材料纤维、化纤原辅料销售。
2009年，朱大庆及侄子朱兴荣和天富化纤成立天富龙集团，以汽车内饰的高端领域为重点应用市场。至此，以“人”为核心的商务、出行、家居、健康护理、衣着等，均是天富龙产品的应用场景。
天富龙的主要业务是差别化复合纤维、再生有色涤纶短纤维，二者合计为公司贡献了99%左右的收入。
招股书披露称，按照原料类型区分，在原生涤纶短纤维领域，主要以大型石化企业为主，天富龙产量位列行业第十名。在再生涤纶短纤维领域，天富龙的产量位列行业第三名。
根据中国化学纤维工业协会统计数据，2020—2022年，天富龙汽车内饰用有色涤纶短纤维和低熔点短纤维的销量在国内市场排名蝉联第一。
不过，天富龙的经营业绩并不稳定。2020—2022年（简称“报告期”），公司实现的营业收入分别为24.86亿元、28.57亿元、25.76亿元；归属于母公司股东的净利润（以下简称“净利润”）分别为4.02亿元、4.50亿元、3.58亿元。2022年，营业收入、净利润同比分别下降9.84%、20.51%。
业绩下滑，主要是受上游PTA、IPA等价格上涨、常规通用型产品市场同质化竞争的影响。
除了上游成本压力之外，天富龙还面临下游的销售压力。按产品线划分，报告期，天富龙的差别化复合纤维的实际销量分别为20.89万吨、24.7万吨、19.69万吨，产能利用率分别为67.18%、81.84%、69.98%，产销率分别为101.29%、98.3%、91.67%。其中，2022年该产品的实际销量同比减少20.3%，产能利用率再次跌破70%。
产能利用率、产销率下降，成本上升，带来的是毛利率下降。报告期，公司综合毛利率分别为27.22%、22.26%、18.86%。其中2021年、2022年连续两年下滑，整体减少8.36个百分点。
值得一提的是，天富龙对税收优惠及政府补偿存在一定程度依赖。
根据回复函，2020—2022年和2023年1—6月，天富龙享受的税收优惠金额分别为0.98亿元、1.12亿元、1.14亿元和0.51亿元，占利润总额的比例达17.08%、19.61%、29.15%和25.71%；享受的政府补助金额分别为5045.55万元、9515.26万元、6917.27万元和3532.72万元，占利润总额的比例分别为0.8%、8.25%、1.7%和3.25%。
2021年，天富龙的税收优惠及政府补助合计超过利润总额的30%。
实控人家族占了一半董事席位
天富龙是一家典型的家族企业，公司基本上由朱大庆家族说了算。
截至招股书签署之日，朱大庆持有天富龙61.81%股份，为公司的控股股东。陈慧持有天富龙17.49%股份，朱大庆与陈慧为夫妻关系，夫妇二人合计持有天富龙79.30%的股权，为公司的实际控制人。
此外，朱大庆兄长之子朱兴荣持有公司14.60%股权。朱大庆、陈慧夫妇与朱兴荣签署了一致行动协议，通过一致行动协议控制公司14.60%的表决权。因此，朱大庆、陈慧、朱兴荣合计持有天富龙93.90%的股权。
朱大庆、陈慧夫妇有一个女儿叫陈雪，1996年出生，但其并未持有天富龙股份。陈雪曾在上海普华永道担任审计员，2021年起，担任天富龙的董事、董事会秘书。
天富龙董事会由9名董事组成，包括3名独立董事、6名董事，全部由朱大庆、陈慧夫妇提名。6名董事中，朱大庆、朱兴荣、陈雪占了三个席位。其中，朱大庆担任董事长，朱兴荣任董事、总经理，陈雪任董事、董秘。另外3名董事潘道东、刘海成、詹勇均在天富龙体系内任职多年。
天富龙的监事会三名监事中，2人由朱大庆、陈慧夫妇提名。公司高级管理人员有3人，除了朱兴荣和陈雪外，另一人为财务总监王金富，其2004年就已加盟天富化纤，属于天富龙的老员工。
从上述董监高人员构成来看，在天富龙内部，朱大庆家族基本上“一言九鼎”。
天富龙本次IPO，一个备受关注的事件是，在IPO之前，朱大庆进行了一次左手倒右手的资本游戏，顺利套现约5.43亿元。
2020年12月，天富龙现金收购实际控制人朱大庆、陈慧夫妇控制的威英化纤100%的股权，定价依据是以威英化纤的账面净资产2.433亿元为准，最终确定转让价格为2.429亿元。
在收购前2个月，威英化纤作出分红决议，分红金额为3亿元。这3亿元流进了朱大庆、陈慧夫妇腰包。加上现金收购，二人合计变现5.43亿元。
除了收购威英化纤外，2019—2021年，天富龙又接连收购了朱大庆、陈慧夫妇控制的上海拓盈、上海又威、香港泰富和新加坡凯泰。
通过收购，天富龙的资产规模、营业收入、净利润被快速做大，“凑足”了闯关IPO的实力。
比如2020年，威英化纤营业收入为17.12亿元、利润总额3.12亿元，天富龙当年的营业收入、利润总额分别为24.86亿元、5.74亿元，威英化纤贡献的占比分别为68.88%、54.34%。
产业升级迫在眉睫
天富龙拟用IPO募资进行项目建设，而其产能利用率在下降。
2021年、2022年，天富龙的综合毛利率连续下降，差别化复合纤维产能利用率下降，这一现实的背后，是行业竞争加剧。
天富龙在招股书中解释产能利用率下降时称，受常规通用型产品同质化竞争影响，为避免恶性竞争，公司调整生产策略，对部分产线进行停工检修及改造以优化产品结构。在上述原因影响下，低熔点短纤维当期产销量下降，销售收入有所减少。
2023年，天富龙的产能利用情况、经营业绩如何，公司没有披露，外界无从知晓。
本次IPO，天富龙计划募资10.90亿元，其中，5.80亿元用于“年产17万吨低熔点聚酯纤维、1万吨高弹力低熔点纤维项目”建设。而这一项目，是“年产20万吨低熔点聚酯纤维、10万吨高弹力低熔点纤维项目”的一期。
天富龙称，建设上述项目，是为了丰富公司差别化复合纤维系列产品结构，解决公司当前产品结构与客户差别化复合纤维需求不匹配的问题。
公司坦承，随着纤维产品功能日益多样化及应用领域的拓展，下游市场需求向差异化、高端化转变，公司现有产品结构难以满足市场需求，需提升产品的差别化、功能性水平，实现纤维产品高品质、高效低成本化生产。项目的实施将有效提升公司差别化复合纤维系列产品的产能，丰富公司产品结构，提高公司整体供货能力。
备受质疑的是，10.90亿元募资中，除了上述项目建设及研发中心项目建设外，天富龙还使用3亿元募资补充流动资金。
实际上，天富龙并不差钱。截至2022年底，公司货币资金6.57亿元，对应的有息负债只有0.66亿元。2020年，公司使用6.67亿元闲钱买银行理财产品。
2021年，除了频频支付现金收购实际控制人朱大庆夫妇手中资产外，天富龙还完成现金分红，包括支付威英化纤现金分红款3亿元、富威尔现金分红款1亿元，合计达4亿元。
这些现金分红款，加上仅仅是收购威英化纤支付的现金2.43亿元，合计达6.43亿元。
市场人士认为，天富龙原本可以采取股份支付方式完成收购，不进行现金分红，留下这些资金，可以支撑公司上述实体项目建设。
现金向实控人收购资产，现金分红4亿元，然后再募资，使用募资补充流动资金，因此，天富龙被指有圈钱嫌疑。
