医药还是“长坡厚雪”的绝对信仰吗？

时间： 2023-11-01 03:02     浏览量：522

市场低迷已久，“绝对信仰”这个词，很久没人提起。曾几何时被视为“yyds”的白酒医药新能源，早已隐入尘烟。

市场现身说法——不存在绝对的“绝对信仰”。那么还能相信一些什么？

最近，远离聚光灯很长时间的医药行业似乎“支棱”起来了，ta还值得相信么？

客观位置：深度调整后，投资性价比凸显

投资中有个朴素道理，“跌多了就会涨”，医药板块近期的反弹似乎就遵循了这一道理。已经跌了挺久，但到底跌到了什么位置？

中证医药卫生指数当前估值（市盈率TTM）仅25.57倍，最近10年的估值分位点为2.35%，远低于中位数和机会值。也就是说，当前医药的估值，几乎低于10年内的绝大多数时候。只是漫长的“跌跌”不休，让人绝望地在谷底呼唤爱，却不知道触底反弹的那天究竟何时能来。

数据来源：Wind，数据截至：2023年8月31日。我国股市运作时间较短，过往表现不代表未来。

有时候，清楚地知道身处什么位置比忧心忡忡何时走出低位重要得多，毕竟只有前者才能让你乐观与充满希望，这在当前的市场格外难得。

供需关系：“长坡厚雪”的长期逻辑没有改变

长期以来我们笃信医药行业“长坡厚雪”，是基于这个行业稳定的供需逻辑。

需求端来看，人口结构变化决定医药的需求刚性，随着我国城镇化不断推进、老龄化水平持续上升，医药行业依然是兼具稳定性、确定性、成长性的优质赛道。

不管是药品、耗材、设备还是诊疗需求，都不会因为政策面的影响、情绪面的波动而轻易消失，短期需求波动，一般也会迅速恢复，“刚需”特征可见一斑。

供给端来看，随着国内创新能力提高，国产替代和出海的逻辑不变。近期也有多家龙头企业发布半年报，整体业绩符合预期，环比一季度出现了好转。

医药行业是关乎国计民生、人民福祉的行业，行业的有序高质量发展，须得从供给端出发，去弱留强，优胜劣汰，才能维护行业生态，保障人民利益。这也是为什么近期的医药反腐应运而生，实质是新一轮的供给侧改革。

医药反腐：不破不立，短“空”长“多”

前段时间席卷行业的医药反腐大潮，一定程度上影响了行业表现。

短期来看，反腐带来的不确定性是行业的利空因素，避险氛围较浓，短期经营上的不确定性增加。

但长期来看，医药反腐对医保和患者有利，经过这一轮供给侧改革，潮水退去后真正的优质医药公司反而会获得更大的发展空间。

面对“引进来”的跨国药企更广泛竞争的情况，我国医药企业同样需要全面对标国际规则标准、商业模式乃至技术能力，完成更新换代，打造一批具备“走出去”的国际竞争力的创新药龙头企业，而在这个维度上，医疗反腐正像是系统性改革过程的前奏。

政策的强势决心与雷霆手段，是为了消除行业的沉疴痼疾。不破不立，医药反腐作为“短空长多”的改革政策，在市场逐渐消化短期带来的负面不确定性冲击之后，必将重新反映医药反腐对行业长期竞争力的提升潜力。

彼时根基牢固、动力强劲、业绩加速、估值低谷的医药行业，将有机会迎来显著的价值重估进程。

国泰医药健康（A类：009805；C类：011326）

由成长股前瞻者、金牛基金经理徐治彪管理

严选五大优势医药赛道

或许是当前时点看好医药行业长期投资价值投资者

可以考虑的配置优选

文中观点仅供参考，不构成任何投资建议或承诺。徐治彪管理的产品包括国泰大健康、国泰研究精选、国泰价值经典、国泰金鹰增长、国泰医药健康和国泰研究优势。国泰大健康成立于2016.2.3，徐治彪自2017.10.30起管理至今，该产品业绩比较基准为中证健康产业指数收益率*80%+中证综合债指数收益率*20%，该产品A类份额2018-2023上半年增长率/业绩基准（%）：-23.45/-27.80，81.60/16.06，55.59/18.38，20.51/0.34，-14.92/-18.24，-2.83/-6.38。国泰研究精选成立于2019.12.24，徐治彪自成立日起管理至今，该产品业绩比较基准为沪深300指数收益率*80%+中债综合指数收益率*20%，该产品2019-2023上半年增长率/业绩基准（%）：1.66/2.65，55.77/21.73，22.66/-3.52，-8.36/-17.37，15.68/-0.29。国泰价值经典成立于2010.8.13，徐治彪自2020.7.24起管理至今，该产品业绩比较基准为沪深300指数收益率*60%+中证全债指数收益率*40%，该产品2018-2023上半年增长率/业绩基准（%）：-23.72/-12.69，40.60/23.23，28.31/17.68，24.01/-0.60，-12.14/-11.98，6.26/0.83。国泰金鹰增长成立于2002.5.8，徐治彪自2020.7.24起管理至今，该产品业绩比较基准为沪深300指数收益率*80%+中证综合债指数收益率*20%，该产品2018-2023上半年增长率/业绩基准（%）：-24.03/-19.28，41.06/29.52，22.86/22.46，19.33/-2.94，-15.85/-16.91，4.50/0.00。国泰医药健康成立于2020.8.27，徐治彪自成立日起管理至今，该产品业绩比较基准为中证医药卫生指数收益率*70%+中债综合指数收益率*20%+中证港股通综合指数（人民币）收益率*10%，该产品2020-2023上半年增长率/业绩基准（%）：-5.65/0.66，3.12/-9.10、-12.90/-16.38，7.22/-5.85。国泰研究优势成立于2020.9.29，徐治彪自成立日起管理至今，该产品业绩比较基准为沪深300指数收益率*80%+中债综合指数收益率*20%，该产品2020-2023上半年增长率/业绩基准（%）：-2.97/11.03，26.35/-3.52，-10.43/-17.37，4.29/-0.29。数据来源：基金定期报告，数据截至2023/6/30。业绩数据已经过托管行复核，国泰基金整理。我国基金运作时间较短，过往业绩不代表未来。以上基金分属于不同类型，风险收益等级各不相同，购买前请详阅基金法律文件。基金有风险，投资需谨慎。